昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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