财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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